贸易类应收账款证券化的结构思维

一、标的资产的循环阶段

通常，标准的贸易类应收账款池会在2-3月内被偿付，假设池是相对恒定，所有托收物均用于偿还债务，在交易初始阶段，投资者仅收取利息，因此贸易类应收账款资产证券化的时间会尽可能被延长。在最初的利息支付阶段，本应分摊给投资者的本金可以用于购买其他的贸易类应收账款。因此资产证券化允许原始权益人设置一个利息支付阶段时间点，这个时间点可以满足公司整体资金策略，满足潜在证券持有人的投资目标。

标的资产的循环阶段结束，则本金清偿阶段开始，本金清偿阶段中，投资者每月收到分摊本金。在过去使用的信用卡应收账款支持债券中，本金可以在收到时就开始分期摊还，或者整笔支付进本金清偿账户。为了保护投资者，防止投资信用降级，触发事件已纳入。

二、提前清偿触发事件

提前清偿触发事件是为增信而设计，如果用于重新投资的投资者现金使用结果很不尽如人意，则会通过结束利息支付阶段实现增信。实际操作中，设置提前清偿触发事件是为防止发生最坏的情况。一组强有力的提前清偿触发事件可以最大化增信的水平。虽然提前清偿触发事件可增加信用质量，但是他们可以引发意外偿还的投资者本金。评级结果并不会触发提前清偿事件发生。

常规交易会有很长一列提前清偿触发事件列表。一般说来，评级中通常包括以下提前清偿触发事件：

• 卖方或服务商破产；

• 法人、担保人或股东重大违约；

• 服务机构违约；

• 发行商违反《投资公司法》（美国）；

• 资产组合表现恶化（如：出现不良、勾销和稀释等）；

• 增信少于要求水平，或在一定时间内借贷基础不良无法解决等

除了这些，提前清偿触发事件还可能还会由卖家引起，例如子母公司的大额交易等。

贸易类应收账款，从分期偿还的角度来看，和使用循环的资产很类似。然而，由于信用支持和循环池运转的频率是动态的，需要设立触发事件来维持所需的信用支持水平。具体说来，每次交易都应该设立“如果一定时期内合格资产净额少于规定的信用支持水平，则提前清偿“这样的触发事件。